猪周期在养猪圈是高度热的词，这一现象切实影响养猪户的利益甚至生死存亡。投资生猪养殖业的股票的也要认清猪周期，否则造成重大损失。本文从发展的视角重新探讨历史上猪周期成因、生猪养殖新特点及发展的新趋势，总结投资猪周期的有效策略。

　　过去二十多年生猪养殖明显呈周期性的波动，大致四年一个周期。最近的一次周期是18年5月到22年4月底。按过去的经验22年下半年开始将开启一轮两年左右的上涨周期。但事实是22年下半年6、7、8、9、10月确实在涨，往年消费旺季的11、12月、春节却迎来生猪价不断下跌，起初还以为是新冠疫情造成的，但2023年后面的3、4、5、6生猪价持续下降，生猪最低价甚至接近2022年3、4月价格。2023年7月底生猪价开始反弹，但力度不大，10月又开始下跌，猪粮比维持在5：1附近。猪粮比维持在5：1附近大致上行业整体是不赚钱的，只有成本最低的牧原股份略微赚钱。现在的猪周期如果还在的话，跟以往大有不同。

　　以往四年左右的猪周期成立的基础：一是生猪养殖参与者以中小散户为主体，典型特征是生猪赚钱蜂拥而入，供给增加，生猪亏钱、亏大钱含泪斩仓，产能迅速去化，如此周而往复。生猪消费大体固定，主要矛盾在供给。生猪不是工业品，从生出小猪到成猪大致需要10个月，从母小猪出生到长成母猪再到仔猪上市大致需要14个月，再加上为扩大产能需要做些准备，历史上生猪产能每次大破坏后完全恢复大致上需要一年半左右的时间。这就容易形成四年左右的猪周期。二是每次猪周期都伴随着的较大的生猪瘟疫，直接造成生猪产能更大的破坏。所以有人总结说，四年左右的猪周期，与其说是中小散户进出造成的，不如说大致四年左右一次的大瘟疫造成的。证券交易市场上也很有意思，每次报道大瘟疫，养猪股价都是大幅上涨。

　　生猪养殖情况新的情况是，头部企业规模慢慢的变大，中小散户影响大为下降。18年开始的超级猪周期刺激很多外部资本涌入生猪养殖，最典型的是新希望，原本只做饲料，现在成为生猪养殖头部企业。生猪养殖本来的头部企业、外来资本都是实力丰沛雄厚，都特别能扛，都极易扩大生猪产能，导致产能难以去化。另外，18年后，没发生大的生猪瘟疫或者说实力丰沛雄厚的头部企业抗瘟疫能力特强，也导致产能难去化。这样一来，产能去化拉长了，猪周期也拉长了，而供给是不成问题的，除非来了一场前所未有的头部企业不能抵御的特大瘟疫。一般的情况下，随着头部企业对市场掌控能力越来越强，猪周期将拉长，甚至不太明显。生猪市场容量是固定、有限的，降本增效成为猪圈主旋律，猪企扩大规模成为盈利的次要手段。低效的部分养猪企业或者破产、重整，或者退出猪圈。

　　据我的了解，纯粹搞生猪养殖的企业较少，头部企业主要是牧原、温氏，牧原的饲料自己生产，温氏不仅养猪，还养鸡，当然鸡业务的影响远。其他养猪企业多数还生产饲料，养猪是后来发展起来的，这类企业业绩波动小于纯粹养猪的企业，股价波动也稍小一些，适合稳健投资者。

　　长线、稳健投资标的：牧原、温氏。如果把养猪企业的年报加权平均的话，不是很好，属于强周期行业，不适合长线投资，只能波段投资。牧原在规模急速扩张阶段，可以长线投资，看不出周期股的特点。牧原现在规模巨大，成长性不比以往，但成本最低、竞争力最强，还有相当的成长性，能够跨越周期，可以长线投资。牧原是典型的自繁自养，全产业链可控度强，防疫非常有优势，但消耗大量资产，属于重资产，如果扩张激进，资金链易断裂，好在及时停止扩张，目前经营现金流为正，最终会扛过严冬。温氏是公司加农户模式，但对农户的生产经营有统一要求，是公司加农户农事做的最好的企业，是资产较轻，金钱上的压力较小的企业。

　　猪周期的炒作跟强周期股炒作类似，一般是在业绩最差时买入，在业绩很好时卖出。在猪企业绩非常好时，股价达到最高，炒作结束，然后才迎来生猪最高价。绝对龙头牧原则稍有不同，由于上产成本最低，生猪价达到最高价之后很久里，它依旧很赚钱的，才最终迎来最高价。

　　对于中小盘猪企来说，不要谈什么价值投资，纯粹就是炒作。往往猪周期炒作就是从中小盘猪企开始。甚至2021年下半年进行了一波想象中的猪周期炒作，龙头傲农生物几个月涨了两倍多，其他猪企基本也涨了五成以上。现实是傲农生物几乎资金链要断裂。

　　跟养猪有关的饲料、疫苗企业风险就小多了，但股价弹性要小些。其中的龙头股比较稳健，可以在行业低谷期逢低买入，比如海大集团中牧股份，这两只也曾经是大牛股。

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